利群转债价值分析 利群转债中签率与投资建议
报告正文
3月29日晚间，利群股份发布公告将于2020年4月1日在网上发行18亿元可转债，本次募集资金(扣除发行费用)将全部用于利群百货集团总部及商业广场项目(拟投入募集资金6亿元)，利群广场项目(拟投入募集资金3亿元)，蓬莱利群商业综合体项目(拟投入募集资金2亿元)和利群智能供应链及粮食产业园二期项目(拟投入募集资金7亿元)。
1、利群股份打新分析与投资建议
下修条款略宽松，债底保护较好
利群转债的下修条款为“10/20，85%”，赎回和回售条款并无特别之处。按照中债(2020年3月27日)6年期AA企业债估值4.22%计算，到期按110元赎回，利群转债的纯债价值约为90.39元，面值对应的YTM为2.45%，债底保护较好。若所有转债按照转股价7.16元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为55.17%)的摊薄幅度为29.20%。
静态看，预计首日上市价格为116-120元
截至3月29日收盘利群转债对应平价100.14元。利群股份的超市、百货等业务在山东区域具有较强竞争力，2018年起进入华东市场、经历培育期后当地门店盈利情况逐渐好转。利群转债定位可能与具备一定消费属性的仙鹤转债类似(评级AA、规模12.50亿元，平价102.71元对应转债价格119.03元)。
静态看，预计目前平价下利群转债上市首日获得的转股溢价率在16%-20%区间内，价格为116-120元。
预计中签率0.021%附近，积极参与
根据最新数据利群股份的前三大股东为利群集团股份有限公司、青岛钧泰基金投资有限公司、青岛利群投资有限公司，其分别持有股权17.95%/6.91%/2.38%，前十大股东合计持股48.26%。目前暂无公告披露股东配售意愿，配售50%时龙净转债留给市场的规模为9亿元。
利群转债仅设置网上发行，目前权益市场风险偏好有所降低但转债打新热情仍高，近期发行的龙净转债(AA+、规模20亿元)网上申购户数约为436万户。假设利群转债网上申购420万户，则全额申购时中签率在0.021%左右。
（责任编辑：梦谣）