利群转债价值分析 利群转债中签率与投资建议

    　　2019H1公司实现营业收入65.19亿元，同比增长15.19%;实现归母净利润1.70亿元，同比下滑39.49%，降幅相较于2018年年报有所收窄。剔除利群时代新开门店影响，原有门店营收同比增长2.34%，原有门店及批发物流业务净利润同比上升35.26%。多数新门店依旧属于市场培养开拓阶段，同时公司短期借款由去年同期的8.10亿元增长至17.60亿元，这使得报告期内期间费用率达到18.93%，同比大增4.51个百分点。不过当期公司资产减值损失节约0.71亿元，净利率2.61%相比2018年年报略有提升。

　　2019Q3单季度公司实现营业收入/归母净利润分别为28.80/0.45亿元，同比增长7.76%/182.67%，后者同比暴增的原因在于新店经营状况持续改善。公司业绩快报显示2019年营业收入/归母净利润为125.37/2.78亿元，同比增长9.84%/34.75%，扣非归母净利润增速也回到23.71%。

　　公司目前估值位于3年以来偏低水平，近期走势较强，4月有解禁压力

　　截至3月29日收盘利群股份PE(TTM)22.2倍，PB(LF)1.32倍，对比多业态零售(申万二级行业)定位较高，纵向看估值位于三年来偏低水平。但需要注意的是随着投资者对内需板块的重视公司股价近期逆势上行，3月以来上涨约33%。2020年4月13日有占解禁前股本约81%的股份解禁，公司整体股权质押比例较低，大股东质押约39%股份。

　　风险提示:下游需求不及预期，跨区域经营风险。

　　免责声明:本文不构成投资建议。投资有风险，入市须谨慎!

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（责任编辑：梦谣）